2017-2022 年复合调味品规模年均增速为

图表28：调味品市场竞争格局分散（单位：%）图表29：2022年我国调味品市场CR3、人均消费量较小

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中国日本美国韩国

来源：欧睿，国金证券研究所（注：市占率以零售价计）来源：欧睿，国金证券研究所

图表30：2017-2022年复合调味品规模年均增速为12.6%图表31：我国复合调味品渗透率低于成熟市场

来源：艾媒数据中心，国金证券研究所来源：艾媒数据中心，国金证券研究所

单看调味酱赛道，其竞争格局非常分散，龙头市占率仅个位数。据智研咨询数据显示，在已上市企业中，2020年龙头海天味业市占率仅占6.7%，仲景食品、安记食品及日辰股份分别为1.0%、0.6%、0.1%。各地口味习惯差异使得调味酱难以推广全国，龙头多具备地域属性，如华北地区以黄豆酱、甜面酱为主，华中地区以剁椒酱、香菇酱为主，西南地区以辣椒酱、豆豉酱为主。

公司坚持差异化的竞争策略，优选地道原料，融合地方特色，不断推陈出新。早期以香菇酱大单品为主（20年占比超80%），2021年公司推出以成都红油、上海葱油、贵州辣子鸡为代表的“国潮美食”原创产品，并研制了藤椒肥牛、黄焖炒鸡等快手菜调料，标志着公司产品突破地域和场景限制，从华中地区走向全国各地，从餐桌佐餐走向厨房烹饪。

图表32：调味酱龙头品牌市占率仅个位数图表33：调味酱有较强的区域属性

来源：智研咨询，国金证券研究所（注：数据为2021年，仅统计上市公司占比）来源：自然资源部，智研咨询，国金证券研究所

受益于全国口味逐步融合和电商渠道的崛起，调味酱销售全国化趋势愈发明显。2017-2022年公司华中/华东/华北/华南/西南/西北/东北地区销售收入CAGR分别为14.7%/11.4%/6.6%/17.6%/2.7%/14.4%/11.1%，强势区域华中、华东均维持双位数增长，华南增速最快。从分地区经销商数量看，2019-2023H1华东/华中/华北/华南/西南/西北/东北地区经销商数量分别净增加321/135/125/120/43/24/12家，其中华东经销商数量增长最多，华南经销商数量扩张速度最快，有效推动全国化进程。