【合盛硅业】公司产品上下游产业链图

公司工业硅和有机硅两大业务形成良好的协同效应。公司工业硅产品主要为工业硅粉及硅块，有机硅产品主要有环体硅氧烷、110生胶、107胶、混炼胶和气相法白炭黑等，其中环体硅氧烷（DMC）是生产深加工产品的重要中间体。有机

硅和工业硅互相起到稳定器作用，一方面工业硅业务为有机硅提供了充足的原料保障，另一方面有机硅业务的原料需求也具有稳定工业硅销售的作用，从而为公司工业硅扩大生产，降低成本，获得规模优势奠定基础。

图1：公司产品上下游产业链图

资料来源：公司公告、招商证券

2、公司经营规模快速扩张，景气度下降致业绩承压

近几年公司经营规模大幅扩张，2022年盈利水平下降明显。2022年公司实现收入236.6亿元，同比增长10.6%，归母净利润51.5亿元，同比下降37.4%，扣非净利润50.6亿元，同比下降38.2%。2022年公司工业硅收入102.9亿元，同

比增长15.4%，毛利率36.3%，同比下降12.9pct，产销量分别96万、58.4万吨，同比分别增长21.5%、9.4%，工业硅自用量增加，销售均价1.76万元/吨，同比上涨5.4%；有机硅收入130.3亿元，同比增长6.1%，毛利率32.7%，同比下降23.1pct，其中110生胶、107胶销售均价分别为1.9万、2.0万元/吨，同比分别下跌30.8%、25.5%，销量分别为20.1、20.8万吨，同比分别增长29.7%、48.6%。2022年我国工业硅行业供应大幅增加，需求持续增长，价格重心整体上移。2022年年初受春节后有机硅下游企业市场整体备货积极性提升，DMC价格持续上升，二季度后受上游原料价格下滑、下游需求不足，行业新增产能陆续

投产等因素影响，市场继续走弱，价格快速回落；下半年终端地产等行业低迷，市场情绪趋弱，采购积极性不高，造成有机硅价格修复缺乏动力。