国内调味茶市场规模及增速

2）冷热之别+茶文化差异，无糖茶培育难度比日本更大。冷食文化影响下，日本大众对凉茶的接受度较高，17世纪便发展出冷水浸泡的冷泡茶（口感类似即饮茶）。与我国偏好茶汤热、茶色暖、人喜闹的茶馆文化不同，日本茶道文化以修身养性、思禅论道为主，自饮与冷饮频率更高，且日本居民消费审美偏好简约、口味较清淡、强调保留食材原味，也为其无糖茶的发展提供了便利条件。

渗透率推演：据海外市场折算，国内无糖茶渗透率中短期有望提至15-20%，远期或将提至30%+。根据智研咨询，22年同属亚洲国家、消费习惯与我国更为接近的新加坡/马来西亚/日本/韩国的无糖茶渗透率分别为30%/48%/85%/96%。考虑到国内不同线城市间的经济发展水平差异较大，我们赋予各级城市不同的折算系数，估算出各级城市的渗透率，进一步按照人口比例进行加权平均，最终得到对标不同海外市场的渗透率。我们认为，当前我国无糖茶渗透率仅为7%，中短期有望扩容至15%-20%（参考新加坡/马来西亚水平测算），远期有望扩容至约30%+（参考日本/韩国水平测算）。

渗透率折算 一线城市 新一线城市 二线城市 三线城市 四五线以下 合计

设：无糖茶渗透率折算系数 80% 75% 60% 45% 30%

对标新加坡（30%） 23.8% 22.3% 17.8% 13.4% 8.9% 14.3%

对标马来西亚（48%） 38.1% 35.7% 28.6% 21.4% 14.3% 22.9%

对标日本（85%） 68.2% 63.9% 51.1% 38.3% 25.6% 41.0%

对标韩国（96%） 76.9% 72.1% 57.7% 43.2% 28.8% 46.3%

资料来源：智研咨询，Wind，华泰研究预测

调味茶：产品品质提升+性价比机遇，有望于下沉市场找寻增量

疫后调味茶市场有所修复，21/22年零售额同比+4%/+4%，但整体规模尚未恢复至2019年及以前水平。2021年起，调味茶产品积极转型，呈现低糖化、品质化的升级趋势，且下沉市场尚有一定渗透空间，预计未来有望企稳增长，可寻增量包括：

（一）减糖/减调味/提品质，调味茶向低糖化、品质化升级，有望焕发更强生命力。即饮茶消费健康品质化的趋势，不仅体现在无糖茶占比不断提升，也体现在调味茶老品的迭代升级及低糖/高品质新品的持续推出。1）老品迭代升级：如阿萨姆奶茶迎合现制茶饮“果茶+奶茶”的概念搭配，推出“水果奶茶”系列；维他柠檬茶推出低糖款产品等；2）高品质新品持续推出：2021年以来推出的调味茶新品（如喜茶/奈雪的茶低糖果茶、兰芳园冻柠茶等），多以低糖/茶原叶萃取/新鲜果汁添加等作为产品卖点，产品品质较过往有大幅提升，有望为调味茶品类贡献新的增量。

亿元调味茶市场规模YoY（右轴）

1,600

1,100 600 100

(400) 201420152016201720182019202020212022

10%

资料来源：Euromonitor，华泰研究资料来源：公司公告，华泰研究

（二）国内下线市场/城镇市场潜力充足，调味茶有望凭借性价比优势，持续提升渗透率。区别于日本消费市场中核心城市圈占比较重（据日本厚生劳动省数据，2022年日本三大

城市圈的人口数量/经济体量分别占比全国的50%+/70%+），国内市场疆域广阔，高低线城市、不同乡镇市场的经济发展水平差异较大，三四线城市与一线城市的GDP水平差异可达10倍以上。我国三/四/五线及以下的城市数量可观，人口合计占比高达60%+，其市场容量和发展潜力不容忽视。且对于大量下沉市场的消费者来说，即饮习惯尚有待培养，即饮茶仍有较大渗透空间。疫后消费市场整体处弱复苏中，但结构性机会尚存，K型复苏趋势下高低线城市的消费需求表现分化：高线城市品质意识仍存，产品健康化趋势未减；而在低线城市/乡镇市场中，消费者性价比意识进一步深化，高性价比单品迎来机遇，调味茶有望于下沉市场迎来二次突破。