我国三家工程机械企业进入全球前 10 强（2021）

中期维度，工程机械国内周期拐点渐进：1）需求端，下游基建投资维持韧性，城中村改造、地产销售回暖带动开工修复，两者驱动下游需求改善；2）施工强度，9月挖掘机开工小时数处于16年以来同期低位，随需求回暖，进一步下行风险有限；3）更新周期，工程

机械自2015-16年进入上行周期，按8年使用寿命推算，在下游需求稳定的及设下，2024年将产生较大的设备更新需求，成为新机销售的主要边际增量。

图表24：我国三家工程机械企业进入全球前10强（2021）图表25：挖掘机更新周期约8年，2024年可能是新上行周期起点

其他35

34% 30

山特维克

3%

日立

4%

利勃海尔

4%

小松

11%

卡特彼勒25

14% 20 15 10

中联重科

5%

沃尔沃

5%

约翰迪尔

5%

徐工5

8% 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 0

三一重工

7%

资料来源：KHL，华泰研究资料来源：中国工程机械工业协会，华泰研究

化工（聚氨酯/乙烯/PTA等）

我国在聚氨酯、乙烯等多个化工子行业中具备较强的规模实力，高端化、绿色化程度有待提升。1）聚氨酯，根据中国化工协会统计，我国已成为聚氨酯的主要生产和消费国，2021年产量约1560万吨，以细分品种MDI为例，国内龙头已进阶为全球霸主，万华化学2022年全球销量占比达到29%，但在ADI类高端产品上的全球市占率偏低。2）乙烯，根据中国石油新闻中心数据，截至2021年末，我国乙烯产能达到4168万吨，全球占比首次超过美国，成为最大乙烯生产国，但从下游消费看，高端衍生物α-烯烃等对外依存度较高。根据《高端聚烯烃材料专利申请状况分析》（2021年，陈晓靖等），我国高端聚烯烃专利申请占比仅10%。原料端产能规模优势大，下游制品端，高端产品的自给率不足是普遍问题，此外高碳排放强度对应较大的减碳压力，高端化、绿色化是长期发展方向。短期去库逐步到位，下游地产等需求复苏，景气企稳。