军工产业链上中下游营收情况（亿元） 图

按板块划分，2023H1船舶、航空装备板块业绩同比增长显著，营业收入同比分别增长29.25%、24.99%；元器件、材料、军工信息化板块业绩分别同比增长14.99%、12.47、6.00%；航天（导弹）、地面兵装板块业绩同比有所下降，分别-4.78%、-10.63%。从归母净利润来看，2023H1船舶板块增速显著，同比增长335.64%，航天（导弹）、元器件、航空装备、军工信息化板块均取得了盈利正增长，归母净利润同比分别增长28.49%、24.27%、10.12%、5.61%；材料、地面兵装板块有所下降，同比分别减少-8.39%、-13.14%。

按军工行业上中下游划分，军工行业中下游企业业绩增长较快。2023H1，军工上游营收同比增长14.21%，归母净利润同比增长2.41%；中游营收增长29.90%，归母净利润同比增长15.79%；下游营收增长15.55%，归母净利润同比增长51.33%。随着今年以来军品定价改革的深入，下游主机厂或具有向上游原材料、元器件厂商降本意愿，向上传导致上市公司归母净利润同比增速放缓明显。目前上游业绩增长相对乏力，但该环节未来有望随着新一轮扩产周期率先实现复苏。

军工行业的需求侧有望实现实质性回暖，我们继续看好“十四五”下半场军工行业的发展机遇。当前国际局势、地缘政治错综复杂，我国国防军备建设仍处于快速发展时期。2023年作为“十四五”规划承前启后之年，各领域“十四五”规划调整稳步推进，涵盖军队采购定价、国企央企改革带来的体制机制等方面的变化。随着相关政策逐渐落地释放到位，军工板块出现的调整与冲击或已接近尾声，细分产业链业绩释放可期。