2022 年，美团单车市场份额领先

预计2022-25E年美团总收入复合增长23%。2022年，美团收入同比增23%至2,200亿元，其中核心本地商业/新业务同比增18%/39%。我们预计美团2022-25E收入复合增长率为23%，预计到2025年总收入达4,114亿元，其中外卖2,111亿元，到店酒旅660亿元，闪购267亿元，新业务1,077亿元。外卖单量增长稳健，我们保守估计2025年日单量7,700万单，同时闪购、买菜业务的快速增长扩充即时配送的品类需求。到店酒旅业务GTV绝对值增量仍高于新进入玩家，商户内生增长、用户交易频次提升为增长动力，我们预计到店及到家的直播业态将在2024年逐步释放可观交易额、用户增长贡献。新业务中优选、买菜、快驴、单车均进入稳态期，市场份额有望持续提升。

预计经营效率持续改善，利润率虽有波动，但长期提升趋势不变。2022年，美团毛利率为28.1%，GAAP经营亏损率2.6%，我们估算，到2025年美团毛利率/经营利润率将提升至38.5%/8.1%，受益于收入的稳健增长及费用端持续提升效率。2023年，美团加大直播业态、商户及用户投入，预计到店酒旅调整后经营利润率下降至37.4%，外卖经营利润率提升至16.5%，受UE持续改善推动。净利润层面，预计2023年调整后净利润233亿元，净利润