2020 年日本调剂药局竞争格局（按门店数）

不同，药局主要分布在院边，地理占位的先发优势更为重要，导致市场集中度提升的逻辑并不显著，但随药品需求逐步由院边店向社区店流动，布局较广的药店/药妆店龙头或将占据更多市场份额。

日本调剂药局相对分散，龙头收入&估值与行业景气度高相关。从上市龙头NihonChouzai（日本调剂）看日本调剂药局发展趋势，2005-2015年，处方外流等驱动下，日本调剂药局数量快速增长，上市龙头NihonChouzai（日本调剂）也处于收入高增长期（2005-2015年收入CAGR14%），也是估值较高的阶段（20倍以上PE），而后行业增速下行，作为龙头NihonChouzai虽仍保持5%左右的收入增长，但增速下行过程中估值也下降至10倍PE以下。

观光立国国策带来海外药妆需求大幅流入，日本药店走出医药板块最强超额收益。2003年7月，日本提出观光立国国策，力争10年后赴日旅游的人数达到1000万以上。旅游刺激下，药妆消费驱动叠加连锁药店积极并购（集中度提升），日本药店走出医药板块最强绝对收益，1995-2023年，二级市场连锁药店板块绝对收益约24倍，为日本医药弹性最大板块。