2023 年以来国内原煤产能提升明显（单位:%）

第二，全球能源危机缓解，大宗商品供需错配的情况减弱。2021年Q4-2022年Q2，在疫情影响能源供需不平衡、全球低碳转型步伐加快、局部异常天气以及地缘政治等因素的影响下，全球能源危机加剧了大宗商品价格上涨的速度。2022年下半年至今，大宗商品供需错配的情况较2021-2022年上半年明显减弱。欧美经济衰退的不确定性增强，海外能源需求开始回落。在需求走弱的背景下，经济库存周期从2022年6月开始进入主动去库阶段。此外，前期推升周期品价格上涨的催化剂也得到缓解，例如虽然俄乌冲突影响欧洲管道天然气供给，但2022年欧洲国家加大LNG进口量以及重启煤电的政策下，并未发现出现明显的能源短缺的问题。国内煤炭产能提升明显，进口量明显提升，有望增加全年供给。

历史上大宗商品一轮涨价一般持续2-3年，即使是重大历史事件带来商品涨价超过十年的超级大周期，在上涨2-3年后也会出现1-2年左右的调整。周期股长期资本开支不足，产能格局较好，这一长期因素无法短期被扭转。如果按照我们乐观的假设，本轮商品涨价或是全球低碳发展驱动的新一轮商品超级大周期，商品价格在上涨2年后，未来1年也可能面临