2014-2023 年中国创新药销售市场规模

创新、进口药商业化全生命周期服务是上药商业部分最突出能力，诊疗复苏后或呈现更大弹性。根据公司2022年报，上海医药为全球医药企业创新产品提供涵盖上市前合作、进出口服务、全国分销、创新增值四大领域的全供应链一站式管理服务。2018年公司收购康德乐之后，一举成为全国头部的进口药品代理商、国内头部进口疫苗代理商（2018年进口药品分销收入占所有药品销售收入的55%）。我们认为，2023年起公立医院正常诊疗恢复后，国内大量创新药品“迟到的”上市推广需求以及研发阶段的管线数量或大幅增加；此外，海外原研药品排队进入中国市场，而在竞争格局加剧下对于专业化、全国市场覆盖面广的分销服务需求或大幅提升。2022年公司创新药分销业务收入增速达到15%，2023年一季度达到28%，远超分销板块整体增速，同时公司取得的进口药总代数量也创历史新高，公司创新药分销业务或将逐步成为商业板块内生增长的主要支撑。

我们认为，公司已构建了国内领先、大规模的创新药销售服务生态，而这种生态的搭建一方面和公司并购康德乐有关，另一方面也和公司在创新零售端（上药云健康）、创新支付端（镁信健康）的前瞻布局有关。虽然上游云健康与镁信健康并不贡献并表收入，但其与上海医药母公司组成的创新生态的稀缺性或在下游客户对类CSO模式的分销服务需求不断提升下逐步凸显。

我们认为，国内器械分销类业务格局相对更分散，而器械耗材集采与药品集采等政策与产业周期的节奏差异或支撑上海医药器械分销业务未来3年持续保持高增速。2022年上海医药在医疗器械、大健康保健食品（澳洲Vitaco）等非药类业务销售约341亿，同比增