境外主体持有人民币证券规模也在 2022 年以来出现下降

8月9日，拜登签署对华投资审查行政令，授权财政部发布法规，要求美国人提供信息，并禁止对我国半导体和微电子、量子信息、人工智能领域投资，限制范围包括股权投资（并购、PE、VC）、绿地投资、合资、债务融资等。据彭博社消息，拜登政府官员表示，该命令针对的是那些希望通过合并、私募股权和私人资本以及合资企业和融资安排收购受限制的中国公司股权的人。预计仅限于50%以上收入来自受限制行业的中国初创企业和大型企业。我们认为，这一行政令的影响主要有以下几个方面：

首先，行政令到实际执行需要时间，且行政令留下缓冲余地。此行政令是授权美国商务部、财政部和其他有关部门出台对华限制令的权利，因此各部门之间的协商协调以及编撰法律均需要大量时间。此外，行政令原文“在根据本命令第1条发布的法规生效之日起1年内，部长应与商务部长以及其他相关机构负责人协商，评估是否修改该法规，包括是否调整‘涉及国家安全技术和产品’的定义，增加或删除半导体微电子、量子信息技术、人工智能等领域的技术和产品。”也为后续调整和谈判留出空间。需要注意行政令是美国总统所颁布的，未经过国会授权，目前距离美国大选仅剩一年，拜登此时颁布行政令也为选战所添加对华强硬的成绩。但下任总统如果另有其人，则下任总统有权否决此行政令。

第二，彭博社援引拜登政府官员消息认为，高新技术收入占公司总收入50%以下的才受影响，意味着业务多元的公司将不受此法案限制，而有能力做到业务多元，且兼顾发展高新技术的企业是大型企业。因此此行政令对小微、初创企业的影响可能更大。

最后，此行政令仍是服务于美国的所谓“去风险”战略，目的是在与中国竞争和谈判之时增加筹码，并通过加大对华强硬姿态为明年选举添加政绩。我们可以看到，随着美国政府的逆全球化措施不断推出，中国FDI增速在2022年以来开始下行，2023年上半年以人民币计价的实际使用外资规模同比回落-2.3%。与此同时，境外主体持有的人民币股票与债券规模也都从2022年以来开始回落。