居民中长贷新增规模（亿元）

7月M2同比增速10.7%，较6月回落0.6个百分点。一方面，7月信贷派生偏弱；另一方面，结合财政存款同比多增超4200亿元来看，7月的财政支出力度相对偏弱，也拖累了M2的表现。M1同比继续回落0.8个百分点至2.3%，主要或与房地产销售持续面临压力、企业资金流紧张有关。

总结来看，7月社融、信贷边际走弱，或主要受到6月银行信贷冲量、提前透支部分需求的影响；此外，房地产市场持续承压，也对融资需求构成拖累。我们认为，后续宏观政策有望加大“逆周期”调节力度，进而将稳定融资表现。具体来看，存量房贷利率调整或逐步落地，房地产政策正在优化调整，专项债发行和使用有望提速，还有将加大对城中村改造的政策支持等。因此尽管数据短期波动，中国经济仍然有较大的潜力。