7 月社融新增规模低于市场预期（亿元）

图表8：7月社融数据总览（亿元）

来源：Wind，国金证券研究所

1、库存见底后融资需求边际提升，关注市场利率进一步下行，企业融资偏好变化

企业债券方面，7月社会融资企业债券增加1179亿元，同比多增219亿元，但低于17-21年平均水平。7月企业库存阶段性见底后，累库迹象有所显现、采购量增加，企业债融资需求边际提升，但其新增规模仍低于往年同期水平，市场利率进一步下行下，企业债券融资仍存在被表内融资替换风险。

2、政府债融资加快，关注8-9月供给放量对社融的拉动作用

政府债券方面，7月社会融资新增政府债券4109亿元，同比多增111亿元。地方债净融资量小幅提升是政府债券规模实现同比多增的主要原因。7月政治局会议曾提出要加快地

方政府专项债券发行和使用，预计8-9月或迎来一轮专项债券发行高峰，当前专项债剩余

发行额度约为1.3万亿，如9月底前发行完毕，8-9单月发行规模或在6千亿以上。截至

8月12日，8月新增专项债2490亿元，12日内合计发行规模已超去年8月总量。国债方

面，8-9单月到期规模均为4000亿左右，按今年月均发行规模计算，预计8-9单月净融资

规模约为4000亿，则8-9月国债+专项债单月供给或将超过1万亿，8-9月政府债融资或将同比多增7000、4000亿元以上。关注三季度地方债发行节奏变化及新一轮特殊再融资债发行落地规模。