【三角防务】产业链延伸提供公司盈利能力

2022年公司营业收入主要来自飞机结构件和发动机盘类件等锻件产品，随着下游主机厂批产机型放量，以及公司模锻件和发动机盘类件产能释放，预计23-25年公司业绩逐步提升。

1)飞机模锻产品：400MN模锻液压机生产线技改及深加工项目建成运行后，可达到年生产某型号飞机用承力铝合金锻件450件、其他铝合金锻件983件的热处理及加工能力 。 公司的产能由原来的1,078.08吨/年提升至2,552.40吨/年，产能提升136.75%,预计23-25年公司产能持续释放。同时考虑到十四五期间航空装备需求旺盛，23年一季报显示，包括中航沈飞、中航西飞在内的下游主机厂合同负债仍然保持在高位，我们预计公司该业务23-25年收入增速分别为33%/12%/13%， 毛利率分别为47.50%/47.80%/48.00%。

2)发动机盘环件产品：发动机盘环件先进制造生产线建设项目建成运行后，预计带来每年营收3.87亿元，22年项目完成建设并投产，随着产线不断完善，产能逐渐释放，预计23年达到50%产能，24年达到100%产能。同时考虑到下游中推发动机批产，23年一季报显示航发动力合同负债仍然在高位，我们预计公司该业务23-25年收入分别为2.00/3.87/4.76亿元，对应增速分别为100.00%/93.50%/23.00%，毛利率分别为42.00%/43.00%/44.00%。