2023Q2末现金管理类产品存续规模“额降率升”

强调绝对收益，或有多类产品增配现金和存款类资产。2023Q2末现金管理类产品存续规模下降至7.21万亿元，在市场的占比上升至35.6%，是配置现金类资产的主要力量。其次，其余固收类产品、混合类产品也增配了一定现金资产，根据银登中心披露，2022Q2末固收类产品（非现金管理类）持有18%左右的现金资产，该比例与现金管理类产品十分接近，此外，混合类产品也持有约12%的现金资产。因此我们推测，此次现金及存款类资产占比边际大幅上行，可能是固收类、混合类产品合力贡献，反映了理财产品更为追求绝对收益而非相对收益的特殊性。

图11：2023Q2末现金管理类产品存续规模“额降率升”图12：现金管理类、固收类（非现金管理类）配置的现

利率债减配幅度大于信用债。2023Q2末，信用债、利率债资产规模分别为12.15万亿元、1.07万亿元，较年初分别下降11%、25%，在总资产中占比分别降至43.86%、3.86%。赎回潮下，利率债由于其流动性相对较好，较先遭遇抛售；信用债由于部分采用持有到期策略，赎回规模相对较小，同时作为理财产品增厚收益的利器，规模和占比难以大幅下降。总体来看，利率债减配较多，资金或流向净值波动更小的现金和存款类资产。

非标资产占比仍然相对平稳，得益于收益较高、与债市关联度较小。截至2023Q2末，理财产品的非标资产规模略降至1.85万亿元，占总资产的6.68%，占比边际小幅上升。非标资产的优势主要体现在：首先，非标资产的收益率通常较标债更高，但缺点是信用风险审查周期较长，无法参考外部评级机构，投资便利性较低，短期内难以迅速上量。其次，非标资产期限较为灵活，且与标债相关度较小，利于分散风险，因此受赎回潮影响不大。

但由于受到规模上限+较高风险系数双重约束，规模难以明显上升。监管要求理财子公司全部理财产品投资于非标的余额，在任何时点均不得超过净资产的35%。

此外还设有较高风险系数1.5%~3%（债券和股票风险系数均0）。因此预计后续非标规模的资产难以大幅上升，占比保持平稳。