复合材料产业链示意图

公司处于复合材料产业链关键环节预浸料阶段，卡位优势明显。就国内航空复合材料产业链布局方面，上游碳纤维主要集中在光威复材、中简科技、江苏恒神等民营企业；下游复合材料制件则基本掌握在复材中心（侧重研发）以及西飞、成飞、沈飞、哈飞等航空工业集团主机厂，而公司子公司中航复材处于产业链关键环节预浸料阶段。公司受益产业链位置核心逻辑为：从应用端看，下游主机厂对碳纤维复合材料需求量不断提升，而要将碳纤维制成复合材料又必须经过预浸料环节来完成成品制备，公司作为我国军用预浸料核心供应商将持续受益。从产业链看，我国高端碳纤维行业产业链格局同军工产业一样，具有较高技术门槛的同时，准入牌照和下游渠道进一步加固行业壁垒。

树脂体系储备完善，构筑坚固护城河。子公司中航复材体系储备完善，据公告，公司树脂及预浸料可实现标准流程式大规模生产，拥有国内较全牌号的先进复合材料树脂和预浸料产品，基本可以满足下游客户对于复合材料的各项定制化需求，总体上代表着国内该技术的最高水平。考虑到军航用预浸料需在主机预研阶段就参与研发并确定技术指标，技术壁垒较高，公司凭借数十年的基础研究和应用牵引，并承担主要军机预浸料的生产和供应，护城河坚固。

军航预浸料领域占据主导地位，客户集中于航空工业集团旗下主机厂。公司凭借在预浸料制备环节关键工艺的技术积累及完善的树脂体系储备，且军航用预浸料需在军机预研阶段就参与研发以及完成技术指标确认，进一步巩固了公司在该领域的龙头地位，先发优势明显。此外，公司下游主要客户集中于控股股东航空工业集团旗下各主机厂，而集团是我国军机专业研制生产单位，生产机型包括歼击机、轰炸机、运输机、直升机、无人机等全部机型，基本涵盖我国军航领域所有重点机型，公司依托集团下游渠道优势显著，在军航预浸料领域龙头地位稳固。据公告公司2022年关联交易(交易对象均为航空工业下属单位)销售航空复合材料(30.88亿元，+10.57%)，2018-2022年复合增长率23.37%。根据公司2023年关联交易预计，2023年关联交易销售额45.00亿元，较2022年预计金额提升18.42%，增长趋势不变。

此外，2018-2022年 ， 公司关联交易实际发生额与营业总收入差额分别为13.20/7.81/5.76/10.35/13.16亿元，2021-2022年差额显著提升，或表明公司除航空工业集团外还开拓较多新客户，为公司业绩持续较快增长提供保障。