【珍酒李渡】按收入计，以香型划分的白酒行业规模

酱酒产地稀缺，进入壁垒高。2021年，酱酒产量约60万吨，占比行业产量的8.4%，其中80%以上产自贵州，其中遵义市是核心的酱酒产区。酱酒的生产需要特殊的微生物环境，其核心产区位于狭长的赤水河谷流域，一方面微生物环境难以复制，是大自然的馈赠，另一方面当地的可建设土地资源稀缺，需兼顾赤水河生态保护。近年来，诸多小型白酒生产工厂因环保不达标，被当地政府关停并转，因此产能更加稀缺珍贵。此外，行业新进入者也较难获得建设用地许可，因而存在产能壁垒。

茅台引领价格，次高端酱酒补位。随着近年来茅台酒价格的走高，其带来的示范效应让酱酒的价值逐步被市场挖掘，因复杂的生产工艺及稀缺的产量，其他酱酒品牌的定价多以茅台酒的1/N来衡量，消费者也愿意花费更高的价格来享受更丰富的口感。我们看到，在这一轮酱酒热趋势中，各酱酒品牌主要在次高端上发力，自上而下渗透消费群体。从行业数据来看，2021年酱酒凭借8.4%的产量占比，撬动了31.5%的收入占比以及45.8%的利润占比，盈利能力占优。