2020~2023年纸浆及纸制品进口（万吨）

2）浆价企稳，但库存去化依然有限。2023年7月以来一方面浆价已有所止跌企稳，另一方面目前纸厂库存有所去化（2012年以来14%分位数），随着后续将逐步进入传统消费旺季，存在一定补库空间。

2）文化纸需求小幅改善，招投标预期带动回暖。2023年7月下旬以来文化纸需求环比小幅改善，后续招投标需求释放有望进一步带动行业回暖。

相关标的：华旺科技、太阳纸业、博汇纸业等

图143：造纸行业去库阶段，纸价缺乏弹性（单位：%）

中国:造纸及纸制品业:存货:同比中国:PPI:造纸及纸制品业:当月同比

20 15 10 5 0

-5

-10

图144：造纸行业去库阶段股价缺乏弹性（左轴单位：%）

中国:造纸及纸制品业:存货:同比造纸指数（右轴）

造纸去库

造纸去库

造纸

去库

股价横盘

股价下跌

股价反弹

后回落 20 15 10 5 0

-5

-10

-15 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000

数据来源：Wind，财通证券研究所

图145：2020~2023年纸浆及纸制品进口（万吨）

2020年2021年2022年2023年 430 410 390 370 350 330 310 290 270 250

数据来源：Wind，财通证券研究所

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

数据来源：Wind，财通证券研究所66

配置建议：标配

1）文化办公品零售降速，持负增长态势。2023年6月，文化办公类商品零售额增速同比下降-9.90%。