80 年代初美元升值压力下美国贸易赤字规模不断扩大

20世纪80年代在美国“双赤字”背景下，美日贸易摩擦加剧，广场协议后日元大幅升值。20世纪80年代初，在第二次石油危机影响下，美国经济出现了一轮较70年代更为严重的滞涨，1980年全年CPI同比涨幅高达13.5%，为1947年以来新高，而同期GDP同比增速仅有-0.3%。为了扭转这一局面，里根政府通过高利息的金融政策抑制通货膨胀，通过减税政策应对经济停滞。但持续的高息带来美元需求的增加，美元开始升值，美国贸易赤字增加；大规模的减税政策，叠加军费开支上升，美国财政赤字规模也在扩大。因此产生了“双赤字”的结果，美日贸易摩擦也开始加剧。为消除贸易不平衡的状况，1985年美国、日本、联邦德国、法国以及英国五个国家签订了“广场协议”，决定联合干预外汇市场，诱导美元有序贬值。随后，日元等主要货币兑美元大幅升值，为日后泡沫经济的形成埋下了伏笔。

日本政府对日元升值过度反应，推出超实际需要的宽松政策，金融自由化下低利率和流动性过剩的环境助推了房地产的虚假繁荣。广场协议后，日元的大幅升值严重阻碍了日本的出口，国内甚至出现了日元升值萧条的问题。为应对这一局面，日本政府制定了以扩大内需和开放市场为主要宗旨的《前川报告》，加大了政策宽松力度，助推了国内房地产和土地市场泡沫的形成。一方面，日本央行推出激进的货币宽松政策，贴现率从1986年1月