各国家/地区营养健康食品代工市场规模（亿美元）

分散格局下代工企业迎来发展机遇。根据欧睿数据，中国/美国/西欧营养健康食品前十公司市占率分别为35%/27%/24%，各国集中度均较低，而美国、西欧监管较我国更松，行业集中度更低。而市占率低于0.01%的长尾公司在中国/美国/西欧的市占率分别为42%/42%/28%，且长尾公司份额呈缓慢提升趋势，行业内存在大量小品牌小公司。我们认为体量较小的公司或品类建立自有产线难以形成规模效应，且在需求变化速度加快的环境下难以快速调整供应链进行匹配，因此营养健康食品行业品类丰富、竞争格局分散、长尾公司众多的特点利好代工企业，代工份额有望保持在高位，自建工厂的品牌商仅为少数。

全球代工市场规模约1148亿元，未来增速趋近于营养健康食品行业增速。根据欧睿数据，2022年中国/美国/欧洲营养健康食品代工市场规模分别达36/82/30亿美元（分别对应252/574/210亿元人民币），全球代工市场规模达164亿美元（对应人民币约1148亿元）。展望2022-2025年市场增速，整体来看代工市场规模增速与营养健康食品行业增速接近，我们认为当前代工模式在各国市场渗透率已较高，未来有望与营养健康食品行业同步扩容。

CDMO企业相对低毛利低费用，需重点进行研发投入。与自主品牌模式相比，CDMO模式特点为低毛利、低销售费用、高研发投入，由于无法享受品牌溢价，CDMO企业毛利率较低，但也不需要投入高额销售费用抢占市场份额，而研发费用率偏高的主因为需要高研发投入推进产品更新迭代，提高生产效率，以此构建核心竞争力。综合来看，CDMO企业净利率普遍低于品牌商，但仍处于较高水平，我们认为或主要得益于营养健康食品品类整体高毛利，且客户分散使代工企业议价权更强。