航空航天特种合金及制品产业链梳理

游金属

中游制造成

下游应用

部

航材股份

钛

钛合

合金

金

钛合金铸造

精铸

中航飞

铸造

航空

中股份

双精铸

航技

航空

造

航材股份

航材

航发动力

高

高温

温合

合金

金

高温合金铸造

航发

精铸

航发技

图股份

航天技

图股份

达股份

航天

航天工

图27：航空航天特种合金及制品产业链梳理

资料来源：招股说明书，公司公告，民生证券研究院整理

特种合金营收规模行业居前，盈利能力有提升空间。1）铸造领域，公司是我国航空航天钛合金铸造龙头，2019~2022年，公司钛合金铸件营收自4.3亿元提升至5.7亿元，CAGR=10.0%；安吉精铸同样专注于航空航天铸造领域，铸造产品覆盖钛、铝、镁、高温合金等多种类合金，2019~2022年营收自4.5亿元提升至7.9亿元，CAGR=20.8%；贵阳精铸是我国精铸叶片核心供应商，2022年营收达23.1亿元。2）铸造高温合金领域，公司是我国铸造高温合金母合金龙头企业，

2019~2022年，高温合金收入自2.6亿元快速提升至7.1亿元，CAGR=40%；钢研高纳和图南股份同样是我国铸造高温合金核心供应商，2019~2022年，钢研高纳铸造高温合金收入自9.0亿元提升至17.3亿元（铸造高温合金产品包括母合金及其下游制品；子公司新力通铸造高温合金产品主要服务于石油石化领域，2022年收入达8.6亿元；因此，钢研高纳铸造高温合金收入规模较大）。

图28：2019~2022年铸造企业相关营收规模图29：2019~2022年铸造高温合金企业相关产品收入

（亿元）

23.1

17.0

4.34.5

3.74.7

5.8

5.0

7.9

5.7 30 20 10 0 2019202020212022 20

（亿元）

17.3

12.0

9.0

9.9

7.1

4.8

2.61.9

4.5

2.0

5.2

2.9 15 10 5 0 2019202020212022

航材股份（钛合金铸造业务）安吉精铸贵阳精铸

钢研高纳航材股份图南股份

资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院

“十四五”高温合金扩产5万吨，特种钛合金扩产约1.6万吨。据各公

司公告披露，1）高温合金：“十四五”期间特种高温合金头部企业扩产超3.6万

吨，民品扩产超1.4万吨；2021年我国高温合金消费6.2万吨，产3.8万吨，供需缺口达2.4万吨，据前瞻产业研究院预测，2025年我国高温合金需求达

9.4万吨；我们测算2025年国内产能预计升至8.9万吨，将有效弥补国内供需缺口。2）钛合金：我国特种钛合金供应商主要包括宝钛股份、西部超导和西部材料等，“十四五”期间行业开启快速扩产模式，三家企业合计扩产约1.6万吨。