陕西省榆林市府谷县镁生产企业循环经济产业链示意图

数据来源：榆林市统计局，西南证券整理

榆林地区企业主要采用兰炭尾气炼镁，形成了煤—兰炭—电—硅铁—镁的完整产业链。生产金属镁的原材料白云石来自秦晋之好的邻省山西，利用神府地区储量丰富的高品质煤炭，

通过独特的“干馏技术”，生产出兰炭和煤气，再用兰炭生产硅铁，硅铁作为还原剂、用煤气燃烧冶炼白云石生产金属镁。每吨金属镁比其他地区能增利4000元，成本优势明显。

数据来源：《皮江法炼镁工艺在我国的创新进步与发展》，西南证券整理

榆林兰炭产业受环保政策影响，供应有所收缩。2022年国内镁锭产量约为89.9万吨，同比-3.2%，供应稍有下降。硅铁和煤炭约占原镁成本的75%，镁价主要受二者影响。2022

年初镁价上行主要因为榆林兰炭企业整改波及产能1535万吨，占当地总产能20.7%，叠加下游电石、硅铁需求萎缩，兰炭产能扩张受抑制，原镁产能增速放缓。后续因下游需求不足，原镁出口减弱，行业库存偏大，镁价持续下行。2022年镁锭全年均价3.1万元/吨，同比+19.9%。

2023年4月，榆林淘汰落后产能刺激镁价快速攀升，主要原因在于该地区炼镁循环产

业链在兰炭炉子拆除后金属镁产业线只能被迫停产，金属镁供应有所影响。随着23年9月

底前整改结束以及云海金属23年原镁产能释放，镁价有望保持稳定甚至进一步下行。