全球光伏新增装机容量

2023年Q1光伏行业上游原材料供应逐渐改善，公司大尺寸硅片产品供不应求，TCL中环实现营业收入176.2亿元，同比增长31.8%，实现净利润24.6亿元，同比增长69.2%。TCL中环依托G12与叠瓦双技术平台持续巩固竞争优势，截止2023年Q1，公司单晶总产能达150GW，光伏硅片及N型硅片外销市占率稳居全球第一，晶体单位产品硅料消耗率、单炉月产以及晶片每公斤出片数等指标均大幅领先行业水平。

未来TCL中环将继续推进大尺寸、薄片化及N型硅片等光伏材料相关技术变革，以差异化战略打造电池及组件产业生态，深化工业4.0体系与柔性制造应用；规划投建25GWN型TOPCON电池智慧工厂，将先进光伏材料技术、叠瓦组件技术以及N型TOPCON电池工艺相结合，提升产业链协同，巩固新能源光伏行业领先地位。

员工持股，健全完善薪酬激励体系。2023年5月31日公司发布《2021-2023年员工持股计划(第三期)(草案)》，本期持股计划的持有人包括公司董事、监事和高级管理人员共计7人，具体为李东生、王成、赵军、廖骞、毛天祥、黎健、闫晓林，合计认购总份额占本期计划总份额的比例为13.90%，其他参加对象包括公司重要管理人员、优秀核心骨干人员，合计不超过3,593人。

本次持股计划彰显公司发展信心，进一步完善公司治理体制机制，建立健全中高层管理人员和优秀核心骨干员工、公司、股东“风险共担、利益共享”的机制，鼓励中高层管理人员和优秀核心骨干员工与公司“同呼吸、共命运”。本次持股计划能进一步激发企业管理人的认同感和归属感，吸引人才，留住人才，更促使企业管理人以长期共同利益及公司可持续发展为目标，驱动公司长效健康发展。

投资建议：给予“买入”评级。我们认为伴随下游需求行业回暖，公司将重回“面板+光伏”双轮驱动的业绩增长新格局 。预计公司2023-2025年实现营收1849.47/2120.15/2415.74亿元，归母净利润47.44/79.61/113.86亿元，对应PE分别为17.42/10.38/7.26倍。