【山东药玻】公司前五大客户集中度低于同行

拉管良率突破+中硼产品占比提升，管制瓶盈利提升可期。公司管制瓶相对于同行毛利率较低，一方面源自直接材料成本较高。玻管是管制瓶主要成本，据力诺特玻招股说明书，玻管在中硼硅管制瓶成本约占59%，目前国内外玻管价格差距较大，22Q1公司自凯盛君恒和其他公司（肖特、康宁等）玻管采购均价分别约为1.5、2.0万元/吨。据公司业绩说明会，目前公司玻管良率约60%，管制瓶已部分使用自产玻管。另一方面，公司管制瓶单价相较同行也略低，主要原因在于公司管制瓶中硼硅占比相对较小。我们预计随着拉管良率和自供率的提高，以及中硼硅管制瓶产品逐步放量，公司管制瓶业务毛利率有望改善。