2019 年公考培训市场竞争格局

公考培训龙头中远期可能面临规模天花板。以国考为例，2023年平均上岸率（招录人数/参考人数）约2.4%，对于某一公考培训机构而言，公司自身业务规模较小时，依托强教研&管理优势，可以实现高于行业平均的通过率（如2023年粉笔笔试进面率约20%，高于行业平均的~7%），但随着规模达到某体量，考试通过率会面临边际向下压力（假如公司市占率达到100%，那么通过率即为2.5%），而考试通过率下降又会限制学员在该机构的报名意愿，导致规模增长的停滞甚至下滑。

故公考培训赛道龙头中远期一般会面临规模天花板，参考2020年公考赛道的竞争格局，估算中公教育份额约36.4%（112亿/308亿=36.4%），后续中公教育规模的持续扩张也导致了通过率&品牌口碑的短期下滑。

中线新增长极值得期待。我们认为粉笔作为教育公司，在手现金流良好，而这将是公司孵化新增长极的基础。参考过往行业内部其他玩家的经营策略，粉笔可依靠招录培训类提升自身的品牌知名度，后续寻求跨赛道至其他培训领域，如教师资格证、招录类培训、考研等赛道打造新的增长极，如中公教育在传统公务员、事业单位培训基础上，教师招录业务也贡献了客观增量。