造船产业链发展

期租

（租赁）

新船造价

原材料成本中，钢材价格占据较大份额。2021年行业新增订单签订，钢材价格处于较高位置；后期在船舶建造中，钢材采购价格低于合同签订价，有利缓解船厂成本端压力，利好毛利率提升。

资料来源：Wind，浙商证券研究所

产业链发展逻辑：石油价格、宏观经济等因素影响全球贸易需求，贸易/海运量的增减影响船东收入及利润，主要观测指标为运价（集装箱运价、干散货运价、原油运价等）以及期租价格（主营租赁生意的船东的利润来源）；当运价及期租价格上涨时，船东在原成本基本不变的前提下实现盈利，从而存在资本开支需求（新增、置换）；新订单下达过多后产能不足，船东为抢占船位支付溢价，造船价格随之上涨，船厂手持订单有望“量价齐升”，最终兑现为业绩的释放。

石油价格，宏观经济等

运价

（自营）

新接

订单

船东盈利

手持订单

造船企业利润释放

图14：造船产业链发展

资料来源：浙商证券研究所

以下图为例，进口集装箱运价指数（CCFI），2020年9月运价开始大幅上涨，集装箱船东盈利能力显著增强；同理，进口油轮运价指数（CTFI），2022年6月大幅上涨，受地缘政治冲突运距拉长，环保新规降速、老旧船舶更换、美国战略储备释放等

多因素影响，油运运力持续紧张，后续油轮订单有望随运价上涨增加。