半导体行业已处于新一轮周期底部，景气度有望迎来复苏

半导体:销售额:合计:当月同比（%）

半导体:销售额:中国:当月同比（%） 80 60 40 20 0

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资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

3、创新药：谈判常态化，政策影响已边际减弱，当前国产创新药大部分刚刚进入兑现期，销售仍处于爬坡阶段，未来仍将保持高景气度，而板块当前拥挤度已经跌破负一倍标准差，具有较高的配置性价比。

创新药谈判常态化，政策影响已边际减弱。医保控费下创新药降价虽然对创新药的销售预期造成了一定程度的影响，但创新药谈判的降价幅度整体较为缓和，且多数产品也实现了以价换量，加速了临床推广，并提升了患者的可及性。同时医保“腾笼换鸟”，也在支付端鼓励了药品的创新研发。当前，国

产创新药大部分刚刚进入兑现期，销售仍处于爬坡阶段，未来创新药仍将保持高景气度，收入端有望持续高速增长。

创新药板块当前拥挤度已经跌破负一倍标准差。从我们独家构建的拥挤度体系来看，当拥挤度升至高位时，反映市场情绪存在过热倾向，股价也通常会面临短期拥挤度消化的压力；当拥挤度降至低位时，反映市场交易情绪已处

于底部区域，未来一段时间股价有望迎来修复；而当前创新药板块的拥挤度已经跌破负一倍标准差，处于历史上较低的位置。