稀土产业链图

稀土供给高度集中于中国，全球稀土供给增量有限：据USGS数据，稀土产储均集中于中国，中国储量占比达33.85%，产量占比高达70%，海外稀土产量供给主要来自于美国（14.33%）、澳洲（6%）和缅甸（4%）。其中稀土大国--中国实施总量指标控制，导致稀土开采增速不及其他国家，近十年复合增速仅7.7%，远不及美国的49%和澳洲的25%，其中美国主要依赖Mountain Pass矿山，该矿山开采产能4万吨REO/年，2022年产量4.25万吨，产能利用率达到上限，澳洲主要依赖Mt Weld，该矿山开采产能2.5万吨REO/年，2022年产量1.66万吨，产能利用率长期维持在60%左右，改善难度较大，美澳两国短期内增量空间有限。缅甸为近年来异军突起的稀土供给国，但滥开滥采导致高品质优质资源锐减，稀土产量由2021年的3.5万吨骤减至2022年的1.2万吨，难以贡献增量。

“能源结构转型+智能化趋势”抬升稀土永磁需求空间：稀土永磁发展至今历经三阶段，目前钕铁硼永磁优势凸显，是目前主流的永磁材料，占永磁材料产量约99%，钐钴永磁占比近1%左右（来源：稀土行业协会）。高性能钕铁硼永磁材料主要应用于高技术壁垒领域的各种型号的电机、压缩机、传感器，根据产品在下游应用上划分，包括传统汽车（12.8%）、新能源汽车（15%）、风力发电（19.8%）、节能电梯（14.6%）、变频空调（15%）、节能电机等领域，上述领域对钕铁硼的消费增速有望受益于双碳背景下对于节能、高效的要求而随之提高，此外，高性能钕铁硼由于其优异特性还被广泛使用于3C费电子（5.5%）、工业机器人（12.8%）等对产品新能要求较高的领域。伴随能源结构转型，新能源车、风力发电等领域对高性能钕铁硼永磁材料需求有望持续增长；随着智能化趋势的发展，工业机器人、人形机器人领域有望成为后起之秀，推动高性能钕铁硼需求量攀升。（消费结构数据来源：Frost&Sullivan）