2022 隔膜行业格局情况

2.4.2利润水平平稳，竞争格局最优

隔膜行业整体利润水平相对平稳，竞争格局较好。在隔膜行业中，恩捷股份2018至今的毛利率由40%升至50%，；星源材质毛利率提升幅度同样显著，中材科技因业务条线较多，毛利率变化不明显。相比于电解液行业，隔膜行业竞争格局更优，因此其利润水平在2023Q1未见明显下降。恩捷股份在2022年市占率接近一半，星源材质、中材科技市占率分列13%、10%为二线梯队。我们认为隔膜行业的竞争格局短期内难以发

生较大改变。

资料来源：iFinD、东兴证券研究所资料来源：SMM、东兴证券研究所

2.4.3展望：龙头企业地位继续巩固

隔膜行业是锂电池产业链中竞争格局最优，盈利能力的最强，成长确定性最高的细分领域。电新行业景气度高企的情况之下，隔膜行业将在扩张之中整体受益，业内龙头企业在产品、设备等方面全方位领先，我们看好头部公司的长期发展前景。我们认为，在隔膜行业中以恩捷股份为代表的龙头企业将进一步巩固行业地位。

2.5投资策略

降本能力或成锂电中游厂商核心竞争力。中国动力电池行业因下游新能源汽车需求增长实现了跨越式发展，目前我国的新能源汽车渗透率已经超过25%，但是，根据一般规律，未来增速有可能放缓。而上游的电池和材料厂商在近几年进行了大规模扩产，2022年前供不应求的状况将得到极大改善。因此，我们认为动力电池

行业即将进入淘汰赛阶段。在行业内，无论是新技术的迭代，还是原路线的升级；无论是性价比的提升，还是大规模扩产的推进；实际上都是降本行为。

在下游新能源车需求增速放缓，中游四大主材大幅度扩产的背景之下，降本能力有望成为锂电中游厂商的核

心竞争力，其中的佼佼者有望迎来市占率的提升，进一步巩固行业地位，我们认为这是锂电中游2023年以来最重要的一条主线。这一过程既伴随着市场出清，也存在竞争格局的进一步优化。我们认为成本控制良好的二线企业有望脱颖而出；降本措施得力的一线企业有望进一步巩固市场地位。