今年四季度 MLF 到期规模高达 2 万亿

积极的货币政策有望引领国内稳增长政策加码，推动经济企稳回升。此外，我们判断新一轮库存周期最早三季度末启动（详见报告《库存周期的再探讨》），伴随PPI同比在6月触底，下半年工业企业利润增速也有望逐步上升。在多项积极因素的影响下，本轮资金空转有望在下半年迎来改善。

8500 6500 5000 4000 4000 1000

亿元中期借贷便利(MLF):到期量:月 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0

资料来源:Wind，信达证券研发中心

图29：去年9月份以来，中国实际利率出现反弹

中国:实际利率

%中国:金融机构人民币贷款加权平均利率 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0

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资料来源:Wind，信达证券研发中心

图30：历史上产能周期下行期，央行都会开启降息周期