水泥产业链

水泥上游原材料主要是石灰石、粘土、动力煤、铁矿等，下游主要用于房地产（30%）、基础设施建设（40%）、农村建设（20%）等。水泥属于传统行业，产品同质化较高，但替代品较少。用水泥制成的砂浆或混凝土被广泛用于土木建筑、交通、水利、电力、石油、化工、国防等工程建设，成为建筑业、特别是钢混建筑的发展基础材料。

图11：水泥产业链

资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心

2023年6月，水泥价格指数为121.49，环比下降7.33%，同比下降19.13%。供给端，本月水泥产量较上月相比小幅上涨，本月外部气温持续升高，国内前期错峰停窑地区停窑已接近尾声，企业库存压力减轻，企业开工率略有回涨。需求端，房地产市场资金周转情况仍旧不佳，新开工面积与旧房改建维修端对水泥的需求都在减少，工程基建方面各地区目前基本持稳，本月市场需求整体一般。（百川盈孚）

图12：水泥价格指数

220 200 180 160 140 120 100

2020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-05

资料来源:wind，信达证券研发中心

减水剂主要包括萘系减水剂和聚羧酸减水剂。其中萘系减水剂上游原材料主要是工业萘、硫酸、烧碱和甲醛，下游主要应用于制作混凝土。聚羧酸减水剂上游原材料是乙烯，下游制作成混凝土后，主要应用于铁路公路、

轨道交通、交通枢纽和建筑地产行业。据《高性能减水剂在混凝土中的应用与发展》，为了确保混凝土工程的整体质量，通常在水泥中加入外加剂。高性能减水剂作为一种外加剂，在混凝土中加入减水剂是为了吸收水分，增加混凝土的凝结度。加入减水剂的混凝土通常具有减水率高、流动性好的特点，同时也提升了混合料的强度。