中国废铜供应量（万金属吨）

图：中国废铜供应量（万金属吨）

图：精废价差（元/吨） 30

国内废旧产量

进口废铜量 5000

替代利润（右轴）

精废价差（电解铜含税均价-1#光亮铜含税均价）（左轴）

合理价差（左轴） 2500 2000 25 4000 1500 3000 20 1000 2000 15 500 1000 10 0 0 5

-500

-1000

-1000 0

019-01

19-02

9-03

-04 05 06 7

2021-01-28

2021-02-17

2021-03-09

2021-03-29

2021-04-18

2021-05-08

2021-05-28

2021-06-17

2021-07-07

2021-07-27

2021-08-16

2021-09-05

2021-09-25

2021-10-15

2021-11-04

2021-11-24

2021-12-14

2022-01-03

2022-01-23

2022-02-12

2022-03-04

2022-03-24

2022-04-13

2022-05-03

2022-05-23

2022-06-12

2022-07-02

2022-07-22

2022-08-11

2022-08-31

2022-09-20

2022-10-10

2022-10-30

2022-11-19

2022-12-09

2022-12-29

2023-01-18

2023-02-07

2023-02-27

2023-03-19

2023-04-08

2023-04-28

2023-05-18

2023-06-07

数据来源：SMM广发期货发展研究中心

3.3精铜产量稳步提升，国内进口资源不足

根据ICSG的数据，2023年1-4月全球精炼铜（原生+再生）产量899.40万吨，同比增加7.84%。据SMM，今年1-5月国内精炼铜产量464.13万吨，同比增加11.87%。5月有5家冶炼厂检修，产量影响在2.91万吨，6月有8家冶炼厂计划检修，产量影响或在5.44万吨，整个二季度精铜产量阶段性偏紧。往后看，国内冶炼厂集中检修基本结束，新增产能有望集中下半年释放。其中，新增产能项目以中条山、国润铜业以及白银有色三家为主，预计下半年国内新增46万吨精铜产能。

据海关总署，2023年1-5月中国进口精炼铜总量为126.5万吨，累计同比减少10.59%；1-5月出口总量为14.68万吨，累计同比减少5.91%。5月中国进口来自于刚果（金）的电解铜共8.3万吨，环比增长66%。刚果金的物流问题由来已久，特别近年来，非洲电商市场繁荣发展的背景下，对配套物流服务需求明显提升，物流紧张问题未有明显改善。5月环比大增的根本原因是市场当时预计洛钼积压铜将于6月初发运，或于7月中下旬到达国内，部分持货商担忧物流占据，导致后续发运紧张，加大发运量。洛阳钼业在当地约20万吨的铜产品已陆续发出，计划在9月底前全部发运完毕，销往全球。

图：国内精铜产量（万吨） 100 2018 2019 2020 2021 2022 2023

图：国内精铜进口量（万吨） 60201820192020202120222023 95 50 90 40 85 80 30 75 20 70 10 65 60 0

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

数据来源：SMM海关总署广发期货发展研究中心

图：ICSG全球精炼铜产量（千吨）

图：国内精铜冶炼利润（元/吨）

2,400 201820192020202120222023 3500

铜精矿现货冶炼盈亏平衡铜精矿长单冶炼盈亏平衡 3000

2,200 2500

2,000 2000

1,800 1500 1000

1,600 500

1,400 0

-500

1,200

1,000

-1000

-1500

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2019-03

2019-05

2019-07

19-09

9-11 01

数据来源：ICSGSMM广发期货发展研究中心

表：2023-2026年中国精炼铜新扩建产能项目产量贡献预估（万吨）