2020年涂布模头市场竞争格局

曼恩斯特率先打破进口垄断，推动模头行业国产替代。进口设备存在购置成本较高、供给产能有限的缺陷，2015年后，随着锂电池市场需求快速增长，原占据主导地位的日本、美国狭缝式涂布模头厂商的产能及技术迭代已无法完全满足中国市场规模扩产需求，以曼恩斯特为首的国内企业开始涉足锂电涂布模头领域。凭借持续的研发投入，同时优异的定制化解决方案以及高效的售后服务，曼恩斯特在国内锂电涂布模头行业的市场份额不断提升，推动模头行业国产替代。根据GGII以及中国电池工业协会，2019-2021年曼恩斯特锂电涂布模头市占率为分别为19%、21%和26%，本土企业行业连续三年排名第一，根据我们测算，2022年曼恩斯特在国产涂布模头领域市占率已提升至28.8%（前文测算2022年模头市场空间14.71亿元，按照公司2022年营收4.88亿计算），市占率持续提升。我们认为，随着宁德时代、比亚迪、中创新航等主流电池企业扩产持续，在产业链降本压力下，作为头部电池厂最主要模头供应商的曼恩斯特市占率有望持续提升，进一步推动我国涂布模头国产化进程。

公司是国内锂电涂布模头龙头，盈利水平优秀。模头作为锂电设备核心零部件，具备较高的定制化属性和技术壁垒，由于国内尚无和公司生产同类产品的上市公司，因此我们选取锂电设备生产企业先导智能、璞泰来以及赢合科技作为对比公司，公司作为锂电涂布模头龙头，具备较高的成长性，近年来营收和利润增速处于行业领先水平，且盈利能力远超同业公司。我们认为公司的高盈利能力主要来自于：1）行业层面：涂布模头技术壁垒高，客户粘性强，竞争格局良好；2）公司层面，曼恩斯特的领先优势来自于深厚的技术积淀、领先定制化设计能力、稳定的产品质量以及客户资源优势。