氟化工产业链各环节附加值变化趋势

资料来源：华经产业研究院，中国银河证券研究院

我们认为，随着配额管理方案落地、HFCs需求回暖，行业景气有望修复上行，且长期来看制冷剂将为氟化工企业贡献稳健业绩。在此基础上，含氟高分子材料可为氟化工企业贡献一定成长性。建议关注HFCs产销规模领先、含氟高分子材料布局完善的氟化工龙头企业。重点推荐巨化股份（600160.SH）、永和股份（605020.SH）等。

四、关注价值重估，探寻高成长个股标的

（一）启航高质量发展，央企价值重估进行时

央企经营指标体系持续优化，着力推动高质量发展。近年来，为推动中央企业加快实现高质量发展，国资委探索建立了中央企业经营指标体系。2020年，首次形成“两利三率”指标体

系，包括净利润、利润总额、营业收入利润率、资产负债率和研发经费投入强度。2021年，为引导中央企业提高生产效率，增加了全员劳动生产率指标，完善为“两利四率”。2023年，为加快推进中央企业高质量发展，国资委进一步优化中央企业经营指标体系为“一利�率”，并提出总体目标“一增一稳四提升”。其中，“一增”是指利润总额增速要高于国民经济增速，“一稳”是指资产负债率稳定在65%左右；“四提升”是指净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率要实现进一步提升。我们认为，国资委“一利�率”的提出有利于推动中央企业提高核心竞争力，加快实现高质量发展，建设世界一流企业。

2020年 2021年 2023年

两利三率 两利四率 一利�率

净利润 净利润 利润总额

利润总额 利润总额 净资产收益率

营业收入利润率资产负债率 营业收入利润率资产负债率 营业现金比率资产负债率

研发经费投入强度 研发经费投入强度 研发经费投入强度

全员劳动生产率 全员劳动生产率

时间简称

经营指标体系内容

资料来源：国资委，中国银河证券研究院

中高油价叠加需求复苏，“三桶油”业绩有望维持高位。作为石油石化中央企业，2022年中国石化、中国石油、中国海油营业收入、归母净利润分别占石油石化行业的83.3%、93.6%。