医美产业链

数据来源：安信国际

目前下游终端机构行业壁垒较高。根据资质差异，美容终端机构可分为三级整形美容医院、医疗美容医院、医疗美容门诊部、医疗美容诊所和传统美容院。三级整形美容医院可以开展I-IV级别的手术，医疗美容医院可展开I-III级别手术、设有麻醉科及医疗美容科或整形外科的门诊部可展开I-II级别手术，医疗美容诊所仅可开展I类的手术，美容院不可开展医疗美容手术。美容院较轻医美诊所门槛更低的原因在于牌照门槛、合规管理门槛、投资额门槛、及人才门槛较低。综上所述，三级整形美容医院门槛最高且可复制性最低，传统美容院门槛较低且可复制性高。

传统美容机构壁垒：资金壁垒（属于重资产行业，涉及租金、装修、购买先进设备及器材等项目）、品牌壁垒（顾客倾向于选择具有值得信赖的声誉及公认优质服务的连锁机构）、人才壁垒（经验丰富的美容师及美体师）和产品服务标准化流程化。

医疗美容机构壁垒：资金壁垒（进入中国医美服务市场通常需要大量启动资金以采购基本医疗设备及产品）、品牌壁垒（消费者通常选择久负盛名的机构以寻求可靠的服务，新入行者难以在短期内建立良好的口碑）、人才壁垒（根据卫生部要求，对各级别医美机构要求的床位数、科室设置、人员配置等方面均不同）和牌照壁垒。

数据来源：安信国际数据来源：安信国际

2.5疫后线下消费复苏显著，终端机构业绩估值弹性大

疫后消费复苏显著，门店客流恢复势不可挡。线下消费场景深度复苏，根据汇客云统计，

2023年端午节全国购物中心场均日客流2.45万人次，同比增长22%。另外，全国旅游市场

也呈现出持续走暖的态势，据文化和旅游部数据中心测算，预计2023年国内旅游人数约为

45.5亿人次，同比增长约80%；实现国内旅游收入约4万亿元，同比增长约95%。