植脂末产业链

销售费用率（%）管理费用率（%）

100%

80%

60%

40%

直接材料直接人工制造费用合同履约成本

7%

2%

8%

2%

9%

2%

10%

2%

5%

11%

2%

4%

11%

2%

92%

90%

89%

88%

82%

83%

12%

10%

8%

6%

4%

研发费用率（%）财务费用率（%）

20%

0% 2017 2018 2019 2020 2021 2022

2%

资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所

2下游茶饮市场蓬勃发展，咖啡行业方兴未艾

2.1植脂末下游应用扩展，抬升成长天花板

植脂末是以葡萄糖浆、食用植物油、乳粉为主要原料，通过微胶囊化、喷雾干燥等技术工艺制成的粉末型食品配料。由于其能够改善食品的内部结构、增香增味，并能够明显提升食品及饮料口感的醇厚度、顺滑度和饱满度。植脂末（1）具有良好的水溶性，能够在水中形成均匀稳定的乳液状，可以明显提升奶茶口感和香味；（2）具有使咖啡更加爽滑的作用；（3）可改善面团的加工性能，提高可塑性，使烘焙食品更酥松，口感更细腻。因此，植脂末广泛应用于奶茶、咖啡、烘焙等食品饮料。