国内溶解浆进口依存度高

国内溶解浆供给不足，进口依存度约90%。据造纸信息，2022年我国溶解浆表观消费量约为390万吨，用于生产粘胶短纤的溶解浆约345万吨，同比下降5.48%。2022年我国溶解浆产量约为42.5万吨，远无法满足国内粘胶短纤产业对溶解浆的需求，进口溶解浆335万吨，进口依存度高达89.8%。

据造纸信息，2022年溶解浆进口依存度持续提升的原因有：1）2022年造纸浆市场景气度比溶解浆高，同时造纸浆价格处于高位，而溶解浆价格相对较低，生产溶解浆的毛利率低于造纸浆，浆厂倾向于转产景气度较高的造纸浆；2）俄乌冲突爆发后，国际上木片价格抬高，我国溶解浆厂较难采购到价格合适且能生产溶解浆的木片，且在2022年11月之前我国疫情防控较严格，国内多数溶解浆企业进口的原料木片在进口报关及运输时受限，造成木片数量不足，溶解浆产量降低；3）国内的棉溶解浆生产厂除新疆外均已退出；4）老挝、印度尼西亚等国家的溶解浆生产线已经形成规模与运距优势，多种原因使得粘胶短纤工厂优先选择东南亚的溶解浆。

溶解浆和纸浆可相互转产，价格有一定联动性。由于制造工艺接近，部分企业的溶解浆和纸浆可以相互转产，一般1.4吨纸浆可转产1吨溶解浆。历史上溶解浆和纸浆价格的走势大体一致，2021年初纸浆价格大幅上涨、价格超过溶解浆，厂家生产纸浆的利润更高、转产意愿强，导致2021年纸浆产量增长，价格下跌，溶解浆出现供给缺口，与纸浆的价差扩大。2022年上半年受原料木片短期成本抬升及船期不稳定等因素导致整体溶解浆价格持续上涨，下半年兰精50万吨新增产能投产，且终端需求走弱，同时高位限电，叠加库存高企后，粘胶工厂开工负荷逐步下降，采购浆粕的进度有所调整，价格逐步回落。