2021 年维 C 银翘片&胶囊&颗粒市场竞争格局

图表17：2017-2021年止咳祛痰药品定点零售市场销售额图表18：2017-2021咳速停糖浆胶囊定点零售市场销售额

资料来源：中康开思，华鑫证券研究资料来源：中康开思，华鑫证券研究

维C银翘片受疫情影响，2020-2021年销售额有所下滑。维C银翘片零售价格低，品牌力强，2021年市占率为64.04%，品牌优势明显。价格优势使维C银翘片相对于其他感冒类药品在对药品价格比较敏感的城市社区和农村市场优势明显。

资料来源：中康开思，华鑫证券研究

3、营销体系改革，改善利润端

利润端急需修复。公司2017-2022年营收CAGR为6.43%，而2017-2022年归母净利润CAGR为-23.46%，归母净利润自2019年持续下降，主要系公司销售费用和管理费用持续升高所致。公司销售费用率近年突破40%，2022年销售费用率43.23%，2022年中药板块平均销售费用率32.92%，远高于行业平局水平。2021年起，公司深化营销体制改革，部分地区销售模式改为直营制，降低营业成本，提升职工销售积极性。营销改革实施后，2022年营

业收入同比增长13.79%，归母净利润同比增长16.64%，自2019年后归母净利润增速首次超过营收增速，利润端拐点初步形成。