2021年全球企业光伏逆变器出货量排行

固德威

3%

其他

22%

PowerEI3%

SolarEdge4%

上能电气

4%

SMA

5%

阳光电源

26%

古瑞瓦特

5%

锦浪科技

5%

华为

23%

收盘价（元）

碳酸锂和多晶硅价格下降，压制

光伏板块新增需求

俄乌战争爆发，欧洲光伏需求释

放。拉动公司下游需求实现强劲增长

碳酸锂价格止跌企稳反弹，新能

源汽车销量环比提升

图表187：公司股价复盘（元）

250 200 150 100 50 0

2021/7/192021/10/192022/1/192022/4/192022/7/192022/10/192023/1/192023/4/192023/7/19

资料来源：Wind，华泰研究

盈利预测和估值

公司业务收入由继电器贡献，按继电器下游应用场景分，主要包含新能源车、新能源风光储、通信、工控、轨交、工控几其他五个板块，我们按照分板块预测公司盈利情况：

新能源车板块：20-22年该板块业务营收1.06/2.00/3.85亿元。假设23-25年我国新能源汽车销量分别为833/1088/1391万辆（延续2023年5月23日报告《高景气依旧，更看细

分赛道阿尔法》预测）。考虑到公司的行业龙头地位稳固，激励熔断器渗透率提升，预计23年营收增速高于行业，24-25年营收增速随行业增速放缓，故假设23-25年营收增速为55%/35%/30%，预计该业务23-25年实现营收5.97/8.07/10.49亿元。20-22年该板块业务毛利率为44.57%/38.74%/38.51%，新能源汽车熔断器具有定制化程度较高，准入门槛较高，具有价格敏感度不高的特点，因此毛利率可以长期维持高位，因此我们认为23-25年毛利率将保持稳定在39%。