出海手游市场2023年增速恢复（亿美元）

未来中国厂商全球立项，规模优势更加突出：展望未来3年的国内头部新游储备，较多在研发早期就确定全球发行的目标。国内游戏出海具备良好的规模优势，一方面头部项目的研发成本形成天然门槛，另一方面国内玩家数量众多，有利于固定成本摊薄；考虑到海外本地化成本相对较低，我们认为海外市场在全球立项的游戏中，能够贡献更多增量（利润和玩家数量）。

腾讯、网易具备技术经验积累，国内厂商入局手游具备先发优势。多数海外PC游戏大厂布局较晚，例如腾讯在射击游戏移动端的操作优化、用户匹配机制等方面形成较高的研发经验门槛，《PUBG手游》、《使命召唤手游》、《暗区突围》等都是近年全球发行成功的案例。

网易在ARPG和创新品类也获得较好的出海成绩，例如《永劫无间》和《暗黑不朽手游》等动作类研发门槛要求较高，公司凭借技术经验积累成功切入欧美市场；《第五人格》和《阴阳师》通过细分品类创新，以及差异化美术风格打入日本市场。

预期出海厂商保持研发领先地位。一方面从出海厂商的游戏储备看，我们认为头部及腰部厂商未来会持续保持在第一梯队。米哈游凭借在二次元和大世界游戏的研发优势，其2020年和2023年陆续上线的《原神》和《崩坏：星穹铁道》均成为出海头部产品。另一方面，从国内厂商入局手游的先发优势来看，海外游戏厂商布局手机游戏较晚，国内中腰部出海厂商凭借先发优势，在SLG领域形成较高的数值经验门槛，能够较好把控游戏的数值计算和玩法设计，从而在商业化层面做到全球领先。