预计国内电解铝供需缺口将持续扩大

2.4铝供需平衡表：2024-2025年铝供给缺口放大，供需错配矛盾逐步强化

供给约束下供需缺口持续扩大，长期来看电解铝价格将维持强势。供给端，国内产能基本见顶，未来供给增长将更多依靠进口，但海外产能中短期增量有限，随着美联储加息周期逐渐步入尾声，海外需求也将逐步复苏，进口增量有限，长期来看国内电解铝供给仍将面临较强约束。需求端，保交楼政策对建筑用铝需求尚有支撑，光伏、新能源车行业快速发

展，有望接力地产拉动终端需求实现进一步增长，进而对电解铝价格形成有力支撑。基于供需平衡表测算，我们认为

2023-2025年电解铝供需缺口将逐渐扩大

表13：预计国内电解铝供需缺口将持续扩大

2022 2023E 2024E 2025E

电解铝产量（万吨） 4,021.40 4,119.31 4,254.97 4,273.28

电解铝净进口量（万吨） 47.20 120.00 168.00 235.20

国内电解铝总供给（万吨） 4,068.60 4,239.31 4,422.97 4,508.48

YOY 4.20% 4.33% 1.93%

未锻轧铝及铝材净出口量（剔除原铝，万吨） 468.42 396.79 412.66 420.92

国内电解铝总需求（万吨） 4,100.40 4,232.04 4,456.16 4,587.66

YOY 3.21% 5.30% 2.95%

建筑用铝（万吨） 908.00 942.50 963.61 915.43

YOY 3.80% 2.24% -5.00%

交通用铝（万吨） 835.36 916.92 1,012.22 1,117.23

YOY 9.76% 10.39% 10.37%

电力电子用铝（万吨） 653.76 685.81 730.06 774.94

YOY 4.90% 6.45% 6.15%

机械设备用铝（万吨） 290.56 305.09 317.29 329.98

YOY 5.00% 4.00% 4.00%

耐用消费品用铝（万吨） 363.20 377.00 385.44 366.17

YOY 3.80% 2.24% -5.00%

包装用铝（万吨） 472.16 493.54 515.88 539.24

YOY 4.53% 4.53% 4.53%

其他用铝（万吨） 108.96 114.41 118.98 123.74

YOY 5.00% 4.00% 4.00%

供需平衡（万吨） -31.80 7.27 -33.19 -79.18