军工产业链上中下游营收情况（亿元）

军工行业上中下企业业绩增长各异，下游净利润增长显著。2023Q1-3，军工上游营收同比增长10.33%，归母净利润同比增长0.30%；中游营收增长20.76%，归母净利润同比增长1.65%，下游营收同比增长13.98%，归母净利润同比上升69.68%。随着今年以来军品定价改革的深入，下游主机厂或具有向上游原材料、元器件厂商降本意愿，向上传导致上市公司归母净利润同比增速放缓明显。目前中上游利润增长均相对乏力，但该环节未来有望随着新一轮扩产周期率先实现复苏。

军工产业链上中游盈利能力下滑，但下游盈利能力有所提升，主要由于主机厂依靠其竞争优势将降价压力传导至中上游，并采取了一系列成本控制手段。2023Q1-3军工上游与中游盈利能力降幅明显，净利率分别下降1.95pct、1.33pct，毛利率分别为39.79%（-1.16pct）、25.54%（-1.12pct），ROE分别为下降1.31pct、0.68pct。下游盈利能力逆势上涨，下游净利率为3.73%（+1.23pct），毛利率为10.18%（+1.19pct），ROE为2.86%（+1.13pct）。

中上游公司目前竞争格局较为稳定，形成几大头部公司差异化竞争态势，但随着军队低成本的要求不断深化落实，下游主机厂的成本压力可能进一步向中上游传导，成本端上涨对不少中上游企业造成一定压力，其规模效应有望部分抵消不利影响，调价机制或有望启动。