中国新式茶饮行业规模快速提升

➢中日差异化：国内格局与日本仍有差异，相比于日本以即饮为主，国内现制茶饮发展较快，在现制茶饮竞争下，即饮无糖茶的增量空间预计有所压缩。根据欧睿数据显示，2013年我国即饮茶市场规模突破千亿后进入平稳期，2013-2022年即饮茶市场规模CAGR为-1.1%，2022年我国即饮茶市场规模达932亿元。而中式现制茶饮受益于消费力提升保持较快增长，2017-2022年市场规模CAGR为19.7%。以喜茶、奈雪的茶为代表的中式新茶饮与无糖茶相似，同样采用相对较好的茶叶为茶底。一二线城市现制茶饮亦有低糖化趋势，因此我们认为对现制茶饮对即饮无糖茶的需求有一定替代作用。

➢中长期无糖茶行业规模展望：1）从人均消耗量看，根据欧睿数据显示，2022年日本人均即饮茶消费量为53升，约为我国人均消费量的6倍（8.8升）。2）从即饮茶占比看，由于新式茶饮的发展，即饮茶占软饮料比重从2017年的23.4%下降至2022年的18%，下滑5.4pct，与日本26%的稳态占比仍有较大差距。另外无糖茶持续获取有糖茶的份额，无糖茶销售额占即饮茶比例由2022年的8%提升至2023年10月的13%。参考欧睿国际，2025年茶饮料无糖化率有望达18%，我们预测中国无糖茶规模有望达165亿元，2022-2025年CAGR为32%。中长期看，由于无糖化率的主要驱动城市化下主力消费者的消费力和健康需求提升，参考中日城市化率差异，我们假设中长期中国茶饮无糖化率有望达60%，即饮无糖茶市场规模有望达582亿元，未来市场规模或有7倍空间。