2015年至今我国钢材出口量（万吨）及同比（右轴，%）

（4）展望2024年需求有望实现同比持平，盈利中枢小幅上行

由于国内地产需求表现不及预期，钢铁行业利润维持低位，2023年1月-9月，行业综合毛利均值为247元/吨，同比下降23.53%。展望2024年，我们认为在地产预期好转的背景下，需求降幅有望进一步收窄，根据世界钢铁协会最新预测显示，预计2024年我国钢铁需求有望同比持平，而行业产能产量双控已经成为常态，吨钢净利润有望逐步回归至50-100元的水平。

32%

25%

1%

-3%

-8%

-7%

-17%

-30%

图56：各主要经济体与中国的热卷价格（美元/吨）图57：2015年至今我国钢材出口量（万吨）及同比（右轴，%） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0

日本欧盟美国土耳其中国 12000

十五年均值

2021年均值

2020年均值

2023/9/15 10000 8000 6000 4000 2000 0

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30%

-40%

资料来源：世界钢铁协会，光大证券研究所

资料来源：Wind，光大证券研究所（时间截至2023年9月）

铜的下游终端应用广泛，需求遍布各行各业。中国和海外铜的消费结构差异较大，美国的铜下游主要集中在楼房建造（49%）、电气和电子（20%）、交运（12%）、消费与其他产品（10%）、工业机械与设备（9%）。而国内则以电力、空调制冷为主，具体比例为电力（49%）、空调制冷（15%）、交运（9%）、电子（9%）、建筑（8%）及其他领域（9%）。