预计2020-2025年白酒行业规模CAGR约为4.37%

3）分价位角度：在外部环境弱修复的背景下，行业“量减价升”趋势不改，我们预计2020-2025年白酒行业规模CAGR约为4.35%，其中短期中高端/高端酒表现亮眼，中长期看预计高端/次高端仍为发展速度最快的子行业。

①高端酒：22年高端酒规模约为2037亿元，23年礼赠刚性需求下高端酒表现稳健，在茅台提价带动下，千元价格带有望继续上移扩容，其中贵州茅台、五粮液等酒企将持续享受千元价位带扩容红利；

②次高端：由于此前次高端价位招商铺市下库存累积，叠加23年商务消费场景偏弱，次高端价位短期表现承压，但预计在消费升级趋势不改、酱酒扩容等背景下，次高端价位中长期发展速度仍较快；

③中高端：23年消费呈K型分化态势，中等收入群体收入占比提升驱动百元价位需求扩容，叠加宴席场景表现火热，以国缘淡雅、迎驾洞藏6年&9年等中高端价位单品表现亮眼。

4）竞争格局角度：23年将出现9家白酒企业迈过200亿规模、100-200亿规模出现空档（仅今世缘达到百亿）的情况，未来百亿以下规模酒企争夺百亿入场券将更加激烈，达到百亿目标需要在某个价位带做到市场头部或在某个白酒大容量区域做到市场头部。23年区域竞争维度更细，“小区域大市场”的区域龙头酒企虹吸效应更强。

总结来看：量减价增下头部集中化态势明显，消费场景分化下各价位产品表现分化加剧，白酒的强弱周期下次高端酒、区域酒交替享受行业红利，我们预计24年高端酒及区域酒或仍将延续较优表现。