酱油居民侧市占率变动情况

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资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

注：图表中为中信调味品指数相关数据；数据区间为2023年

1月3日至2023年11月3日。

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

注：图表数据区间为2018年1月2日至2023年11月3日；

估值中枢为2021年年初至2023年11月3日的均值

疫情后居民端酱油份额朝头部品牌进一步集中。疫情3年，居民侧部分中小品牌由于渠道结构的冲击（21Q2），行业短期陷入价格竞争，部分中小品牌被出清。尼尔森数据显示，酱油行业CR6较2021年提升1.7pct。此外，受添加剂事件影响，头部品牌存在份额间的转换，如千禾的市占率较2022年提升0.6pct，而海天的市占率则较2022年下降0.7pct。

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月

2021年2022年2023

年

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海天美味鲜欣和千禾李锦记味事达加加

欣和李锦记美味鲜加加千禾海天-右轴CR6-右轴

资料来源：NLS市场数据，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：欧睿，兴业证券经济与金融研究院整理

添加剂舆论事件的发酵导致终端动销表现出现分化。2022年国庆期间国内有自媒体发布文章视频，焦点聚焦在海天的产品国内外“双标”、使用对人体有害的添加剂（苯甲酸钠-防腐剂）两点。股吧可见散户反馈较为激烈，舆论发酵范围较广。

海天三次发布声明回应，调味品协会发文力挺。事件催化下，海天、千禾表现出现分化，海天22Q4起开始消化舆论对于居民渠道动销的影响，零添加概念产品短期出现需求的快速提振，但中长期由于消费力的疲软，性价比的有添加产品仍为消费主流，此外线上的白牌跟进较为迅速，零添加的市场竞争加剧。