【药明合联】ADC 外包市场全球竞争格局（按2022年收入计）

21.4

公司A

公司B公司D公司H公司J其他

XDC

公司C公司G公司I公司K

25.7%

4.5%

图6ADC外包市场全球竞争格局（按2022年收入计）

资料来源：公司招股书，HTI

药明合联有广泛的客户基础。根据弗若斯特沙利文的资料，自2022年以来，有

10家中国医药及生物技术公司与海外合作伙伴达成14项ADC对外授权交易，合共达

220亿美元。在这10家中国公司中，有8家是药明合联的客户。下表展示了2022年以来中国生物技术公司与海外合作伙伴的对外授权ADC交易。

编号 授权方 被授权方 资料 交易金额（十亿美元） 日期

1 科伦博泰 默沙东 7款ADC 9.5 2022年12月

2 百力斯康 Eisai BB-1701 2.0 2023年5月

3 映恩生物 BioNTech 2款ADC 1.7 2023年4月

4 科伦博泰 默沙东 SKB-264 1.4 2022年5月

5 CSPCMegalithBiopharmaceutical ElevationOncology SYSA1801 1.2 2022年7月

6 KYMBiosciences 阿斯利康 CMG901 1.2 2023年2月

7 礼新医药 TurningPoint LM-302 1.0 2022年5月

8 启德医药 PyramidBiosciences GQ1010 1.0 2023年4月

9 科伦博泰 默沙东 SKB-315 0.9 2022年7月

10 信诺维 AmMax AMB-05X 0.9 2023年1月

11 石药集团 Corbus Nectin-4ADC 0.7 2023年2月

12 礼新医药 阿斯利康 LM-305 0.6 2023年5月

13 普众发现 OnCuspTherapeutics 靶向CDH6的高度差异化ADC 不适用 2022年6月

14 百奥赛图 ADCtherapeutics 用于ADC开发的3个针对肿瘤靶点的mAb╱双抗分子 不适用 2022年11月

资料来源：公司招股书，HTI

3.4ADC药物研发具备工程学特点，中国工程师红利具备独特优势

我们认为，ADC的药物结构决定了其研发生产具备工程学特点。ADC药物结构包括三个部分antibody-linker-payload，其发现过程涉及6个重要步骤，包括：(1)靶点选择、(2)生物偶联药物抗体中间体的发现、(3)有效载荷－连接子的发现化学、(4)偶联发现、(5)物理化学表徵及可开发性发现，以及(6)体外及体内生物功能活性研究。