1-10 月未锻轧铝合金净进口同比减少19.2 万吨，不及2022 年同期同比增加11.7 万吨

我们对于2024年中国原铝需求端的预判，继续沿用自2020年下半年有色金属兴起“拜登交易”以来，原铝市场所逐渐形成的“新旧消费”对冲的格局思路。需求总量整体评估来看，同比增速或低于2023年，但不应过低。

首先，传统行业即所谓的“旧消费”领域——“地基电”（地产、基建及电网投资）上，按照2024年地产、基建、电网投资增速分别给到-6.5%、8.9%1、7.9%估算，我们预计2024年国内原铝传统行业消费同比增量或接近150万吨级别，这大约会贡献原铝需求增速约3.6个百分点2。2023年，“旧消费”给到原铝的同比增量为55万吨级别，贡献了原铝需求增速约1.3个百分点，2024年该领域的需求增速提振可能将高于2023年。

这其中，主要的增量来自于基建及电网部分（含传统基建、特高压等），鉴于2022-2023年国内基建投资增速连续两年持高在接近10%的水位，给到了原铝较好的需求基数，而2024年在中性预期的8.9%增速下，预计仍