规模较大的转债价格提前见底，规模较小的转债2018年10月底见底

曙光转债

国君转债

利尔转债

20%

18%

16%

2018-10-102018-10-24

30%

蒙电转债

国贸转债

转股溢价率

九州转债

光电转债

14%

转股溢价率

隆基转债

国贸转债

太阳转债

25%

20%

15%

10%

5%

敖东转债蒙电转债

海澜转债

九州转债

生益转债玲珑转债

曙光转债

12%

10%

8%

6%

4%

2%

0%

宁行转债

航电转债

航电转债

电气转债

艾华转债

景旺转债

景旺转债机电转债

崇达转债

苏农转债国祯转债

国祯转债

江银转债

旭升转债

兄弟转债德尔转债

三力转债盛路转债

苏农转债安井转债 7576777879808182838485

转换价值 9596979899100101102103104105

转换价值（元）

数据来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理

规模较大的转债价格见底更早。规模大于20亿的转债价格中位数在2018年6月28日见底，后续受到信用风险的波及相对少，震荡上行，表现出更强的抗跌性；小规模的转债价格中位数跟随股市持续下行直至2018年10月18

日见底。

图表8：规模较大的转债价格提前见底，规模较小的转债2018年10月底见底

规模10亿以下价格中位数（元）评级AA+及以上规模大于20亿价格中位数（元）

120 115 110 105 100 95 90

2018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-05

数据来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理

YTM大于3年AA的比例在市场底部达到约30%的极高点。YTM大于3年AA的比例可以衡量转债相对纯债的性价比，比例越高表示转债相对纯债的性价比在提升。2018年10月18日这一比值达到近30%的极高点，且YTM

几乎都在5%以上，转债的规模普遍5亿以上。随后，随着权益市场的反弹，YTM较高的转债纷纷上涨，比例开始下降。相似的是，2021年1月底的这个指标，同样处于这个极值区间。