电解液2022年&2023年前11月产量份额及变化（%）

一体化及添加剂提供差异，龙头盈利好于竞争对手。23年电解液产能开始过剩，电解液、六氟跌价至二线盈亏平衡线，预计全行业盈利触底，天赐受益于液体六氟100%自供，单吨2万成本优势长期维持，且新型锂盐LIFSI领先布局增厚利润，23Q3单吨净利0.3-0.4万元/吨，好于竞争对手。伴随碳酸锂一体化及添加剂DTD、ODFP等新增产能落地，我们预计24年天赐仍可维持0.3万元左右盈利优势。

图：电解液2022年&2023年前11月产量份额及变化（%）

图：电解液厂商单位盈利差异（万元/吨）

法恩中化东莞杉

电解液 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23E

天赐材料 1.85 1.80 1.27 1.05 0.75 0.60 0.38 0.30

新宙邦 1.65 1.50 0.85 0.40 0.20 0.12 0.12 0.05

杉,2%

4%5%

珠海赛纬,4%

香河昆仑,4%

其他,8%

新宙邦,13%

天赐材料,38%

比亚迪,12%

3%

珠海赛纬,4%

香河昆仑,5%

其他,9%

新宙邦,13%

天赐材料,36%

比亚迪,16%

隔膜 67

随着铁锂成为主流，干法隔膜份额提升明显。23年前11月干法份额较22年全年提升6pct至29%，主要系储能电池持续放量叠加比亚迪动力电池逐渐加大干法隔膜使用量；我们预计24年干法份额稳中略升。