【海航控股】23年冬春海南三大机场时刻份额（海航为上市公司口径）

1）到2025年，初步建立以贸易自由便利和投资自由便利为重点的自由贸易港政策制度体系；2）到2035年，实现贸易自由便利、投资自由便利、跨境资金流动自由便利、人员进出自由便利、运输来往自由便利和数据安全有序流动；3）到本世纪中叶，全面建成具有较强国际影响力的高水平自由贸易港。

围绕上述目标，《总体方案》围绕贸易自由便利、投资自由便利、跨境资金自由流动便利、人员进出自由便利、运输来往自由便利、数据安全有序流动、现代产业体系、税收制度、社会治理、法制制度、以及风险防控体系进行了制度设计。其中，运输来往自由便利一节中特别提出要实施高度自由便利开放的运输政策，推动建设航空枢纽，并指出要进一步放宽空域管制与航路航权限制，鼓励增加运力投放，增开航班；并为飞机融资提供更加优质高效的金融服务。

得益于海南主基地优势，我们认为，海航有望成为海南自贸港建设政策红利的最大受益者。从时刻量来看，2023年冬春航季，海南三大机场——海口美兰、三亚凤凰、琼海博鳌时刻量之和为7690架次，其中海航系时刻量为1948架次，市场份额为 25.33%，略低于南航系（25.49%）。集团口径下海航市场份额为41.01%，稳居全国第一。在密集的航班时刻下，海航有望充分享受自贸港优惠政策，利好长期发展。

图50 23年冬春海南三大机场时刻份额（海航为上市公司口径）图51 23年航季海南三大机场时刻份额（海航为集团口径）

从具体实施方案来看，我们分析认为海航有望从免税航油、优惠税收环境、人员货物流动、航权开放与原辅材料免关税等多个方面分享海南自贸港建设政策红利。

我国航油管理体系包含内贸航油与保税航油，其中内贸航油是指提供给国内航空公司执飞国内航线加注的航油，其销售价格按国产和进口航空煤油综合采购成本为基础加进销差价确定，进销差价以及销售价格由民航总局指定、调整；保税航油是指为国内外航空公司执飞国际航线加注的保税油品，其销售价格以新加坡市场离岸价和海上运保费为基础，加进销差价（不含税）合理确定。与内贸航油相比，保税航油免征17%的增值税，但有部分服务费用，总体而言，保税航油价格较内贸航油低10%。

海南历经两次航油价格政策调整：1）2020年6月30日，海南省委发改委审议通过《进出岛航班加注保税航油改革实施方案》，规定自7月1日起，国内外航空公司在海口美兰机场、三亚凤凰机场、琼海博鳌机场加注内贸航油进销差价每吨下降50元、保税航油综合服务费每吨下降100美元；2）2021年7月8日，海南自贸港进出岛航班加注保税航油政策正式出台：全岛封关运作前，允许进出海南岛国内航线航班在岛内国家正式对外开放航空口岸加注保税航油，对其加注的保税航油免征关税、增值税和消费税。至此，加注保税航油的优惠政策惠及所有进出海南岛的国内外航班。

航油成本一般占据航空公司营业成本的20%-30%，且价格变化波动明显。2019年，海航/国航/东航/南航航油成本占营业成本比例分别为30.21%/31.76%/31.89%/31.56%，海航航油成本占比最低。2020年-2022年，各航司航油成本占比先降后升反映航油价格的剧烈波动，但海航航油成本始终明显低于三大航，我们认为原因在于海航比三大航受益海南航油政策调整更多。